新國都的行業(yè)地位和成本優(yōu)勢保證公司獲得高于行業(yè)平均增速的高增長。銀聯(lián)是POS 機行業(yè)的主導(dǎo)者。出于金融安全的考慮，銀聯(lián)對POS 機制造商提出了較高的認(rèn)證和招標(biāo)資質(zhì)要求，形成了較高的資質(zhì)壁壘，從而造就了金融POS 領(lǐng)域寡頭競爭的格局。新國都是最近三年增長最快的POS 制造商，公司采用平臺化的研發(fā)架構(gòu)、用軟件代替部分硬件功能的實現(xiàn)，有效降低了POS 機的制造和維護成本。公司在產(chǎn)品價格低于行業(yè)平均水平的基礎(chǔ)上，毛利率高于主要競爭對手。我們認(rèn)為，公司的行業(yè)領(lǐng)先地位和成本優(yōu)勢將保證公司未來三年獲得高于行業(yè)平均增速的高增長。

　　手機現(xiàn)場支付、特定行業(yè)小額支付應(yīng)用和海外市場為公司提供了新的增長點。隨著移動和銀聯(lián)在手機支付標(biāo)準(zhǔn)上趨向統(tǒng)一，同時越來越多的手機制造商推出內(nèi)置NFC 功能的手機，我們認(rèn)為手機現(xiàn)場支付大范圍推廣的條件已經(jīng)成熟，2011 年有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長，POS 終端等將是最先受益的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。同時除了手機現(xiàn)場支付外，鐵路、電力、石油等壟斷行業(yè)也將形成較大的小額支付需求。公司已經(jīng)為手機支付和其他行業(yè)支付儲備了技術(shù)和產(chǎn)品，由于銀聯(lián)在手機現(xiàn)場支付標(biāo)準(zhǔn)中獲得較大的話語權(quán)，將使得新國都這樣在銀聯(lián)采購體系中具有優(yōu)勢的公司更加受益。同時公司已經(jīng)通過貼牌方式進軍美國市場，2011 年起計劃開拓伊朗等中東市場。

　　公司產(chǎn)品降價壓力不大，可以保持高盈利能力。銀聯(lián)采取了具有保護性的招標(biāo)定價政策，一次招標(biāo)定價兩年有效；同時公司產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)的多元化、以及公司產(chǎn)品價格低于行業(yè)和主要競爭對手平均水平，因此公司未來三年產(chǎn)品降價壓力不大，有望保持目前的高毛利率水平。

　　進軍第三方收單服務(wù)業(yè)務(wù)，向平臺服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司與廣州羊城通合作試點推廣公交卡小額支付應(yīng)用，公司負(fù)責(zé)POS 終端的布點和維護。我們認(rèn)為與羊城通的合作短期內(nèi)不會帶來太大的利潤貢獻，但是可以積累經(jīng)驗，為公司復(fù)制該模式和申請第三方收單服務(wù)機構(gòu)資質(zhì)打下基礎(chǔ)。未來公司將轉(zhuǎn)型為第三方收單平臺服務(wù)商。

　　首次給予買入評級，目標(biāo)價52.44 元。我們預(yù)測公司2010-2012 年的EPS 分別為0.92、1.38、2.09 元，參考可比公司2011 年的PE 取值范圍和均值，并考慮到公司未來三年保持45%以上的高增長和公司的領(lǐng)先地位，給予公司11 年38 倍PE，目標(biāo)價52.44 元，首次給予公司買入評級。