新國都公布2011年報，公告顯示，公司2011年實現(xiàn)主營收入3.42億元，同比增長63.81%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤5894萬元，同比增長21.56%，實現(xiàn)凈利潤7574萬元，同比增長30.83%，扣非后凈利潤同比增長40.28%，實現(xiàn)EPS為0.66元，符合我們此前預期。

　　2011年，公司的銷售毛利率為53.07%，比上年增長0.06個百分點。公司的業(yè)務結(jié)構(gòu)中，POS機銷售業(yè)務的占比達95%，該業(yè)務收入的快速增長帶動了整體收入的迅速提升。2011年，pos機銷售業(yè)務收入同比增長68.27%，毛利率增長0.53%，我們認為，在價格下降的趨勢中保持毛利率的穩(wěn)定，體現(xiàn)出公司對產(chǎn)品成本的有效控制。另外，從客戶結(jié)構(gòu)上看，來自于商業(yè)銀行的業(yè)務收入達1.17億元，同比增長183%，收入占比提升至34.12%，是業(yè)績增長的又一亮點。

　　2011年，公司的管理費用同比增長110.96%，達到6602萬元，主要由于公司不斷加大對研發(fā)的投入，2011年研發(fā)投入占比已達營業(yè)收入的13.47%，較2010年有大幅提升；銷售費用同比增長96.44%，達到5997萬元，高于主營收入的增長，主要由于公司不斷增加市場開拓的投入，建成了45個網(wǎng)點組成的覆蓋全國各省市的營銷服務網(wǎng)絡，預計公司將完善全國性銷售布局，銷售投入依然較大。所得稅費用同比上升382.04%，主要是盈利增長及子公司深圳市易聯(lián)技術(shù)有限公司“兩免三減半”政策免稅期結(jié)束，執(zhí)行第一年減半征收所得稅。

　　公司預告2012年一季度業(yè)績增速在20%-30%之間。已經(jīng)入圍銀聯(lián)商務POS采購名單為公司2012年業(yè)績增長奠定了基礎(chǔ)，但POS機價格下滑的趨勢將對公司毛利率產(chǎn)生負面影響。我們認為，公司作為POS行業(yè)的龍頭企業(yè)，未來能夠持續(xù)增長的確定性較強，成長性能夠較好的支撐目前的估值水平。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.88元、1.18元和1.60元，給予公司2012年21動態(tài)市盈率，6個月內(nèi)合理價值應為18.48元，我們給予其“推薦”的投資評級。

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