國(guó)泰群安證券股份有限公司初步預(yù)期公司09年中期凈利潤(rùn)規(guī)模為3400萬(wàn)，同比增幅為54%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心推動(dòng)因素為電話E-POS的出貨量增長(zhǎng)。09年1季度，由于電話E-POS銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)200%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)171%。其中，電話E-POS占其整體營(yíng)收的70%，對(duì)應(yīng)出貨量為20多萬(wàn)臺(tái)。在20多萬(wàn)臺(tái)的出貨量中，來(lái)自郵儲(chǔ)的采購(gòu)有10萬(wàn)臺(tái)，為08年采購(gòu)并延至09年交付的訂單。
國(guó)泰群安證券股份有限公司判斷公司獲得的電話E-POS訂量在09年仍將維持較高的增長(zhǎng)。08年公司獲得來(lái)自郵儲(chǔ)、農(nóng)行的電話E-POS訂單數(shù)量為45余萬(wàn)臺(tái)。在郵政整體采購(gòu)的50多萬(wàn)臺(tái)訂單中，證通占了約50%。而在農(nóng)行的采購(gòu)訂單分布中，公司主要獲得了來(lái)自湖南、廣東、浙江等區(qū)域的訂單。目前，來(lái)自包括農(nóng)行、郵儲(chǔ)的選型入圍已經(jīng)結(jié)束，3季度始，將進(jìn)入規(guī)模采購(gòu)階段。國(guó)泰群安證券股份有限公司初步預(yù)期，郵儲(chǔ)、農(nóng)行09年的電話E-POS采購(gòu)規(guī)模將維持上年的水平，并有可能呈現(xiàn)10-20%的增長(zhǎng)。其中，郵儲(chǔ)采用總行統(tǒng)一采購(gòu)的模式，而農(nóng)行則采取總行統(tǒng)一選型入圍定價(jià)、省行采購(gòu)的方式。包括建行等將有可能在09年規(guī)模采購(gòu)電話E-POS。其訂單規(guī)模將直接決定公司業(yè)績(jī)的向上彈性。據(jù)國(guó)泰群安證券股份有限公司所知，建行也采取總行統(tǒng)一選型入圍，各地分行采購(gòu)的方式。我們初步預(yù)期公司09年獲得的電話E-POS訂單規(guī)模在70萬(wàn)臺(tái)左右。
到目前為止，國(guó)內(nèi)共有50家左右的電話E-POS供應(yīng)商，其中具有規(guī)模與品牌優(yōu)勢(shì)的廠商包括證通電子、福建升騰、東大集成。其中證通電子和福建升騰的市場(chǎng)份額均超過(guò)30%。相信位居前列的廠商在未來(lái)市場(chǎng)銷售中已居有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但由于現(xiàn)有廠商的產(chǎn)品研發(fā)集中于應(yīng)用層面，使得潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍有可能后來(lái)居上。中國(guó)銀聯(lián)于2009年2月頒發(fā)了《中國(guó)銀聯(lián)電話支付終端規(guī)范》，并根據(jù)規(guī)范條例，對(duì)所有接入銀聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的電話支付終端執(zhí)行嚴(yán)格的認(rèn)證審核。我們認(rèn)為中國(guó)銀聯(lián)對(duì)于電話支付終端的認(rèn)證意味著電話支付終端將統(tǒng)一銀行卡支付平臺(tái)，有助于市場(chǎng)空間的拓展。目前，福建升騰已通過(guò)中國(guó)銀聯(lián)電話支付終端認(rèn)證。相信證通在不久的將來(lái)也將獲得這一認(rèn)證。目前國(guó)內(nèi)電話支付終端市場(chǎng)累計(jì)保有量已經(jīng)超過(guò)150萬(wàn)臺(tái)。而國(guó)內(nèi)僅小型商戶規(guī)模超過(guò)2000萬(wàn)戶，以此預(yù)計(jì)，未來(lái)電話E-POS仍有較大成長(zhǎng)空間。
隨著訂單規(guī)模的擴(kuò)大，以及產(chǎn)品成熟度的提高，公司電話E-POS價(jià)格也將呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。08年公司電話E-POS平均單臺(tái)銷價(jià)為500元。我們預(yù)計(jì)09年產(chǎn)品單價(jià)可能有20%以上的下降，公司相關(guān)毛利率也將由上年同期的29%收窄至本年度25%附近。
公司加密鍵盤業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。在主要客戶對(duì)象中，日立ATM機(jī)的加密鍵盤全部采用證通產(chǎn)品。公司在俄羅斯有著較高的市場(chǎng)占有率。而在中國(guó)市場(chǎng)居前三甲的ATM廠商并未采用證券的加密鍵盤。國(guó)泰群安證券股份有限公司預(yù)期公司加密鍵盤業(yè)務(wù)將保持平均態(tài)勢(shì)。銀行自助服務(wù)終端為公司的另一塊業(yè)務(wù)，此業(yè)務(wù)穩(wěn)定性也相對(duì)較高。公司下一階段可能推出包括自助發(fā)卡機(jī)在內(nèi)的新品，該產(chǎn)品有可能在今年形成銷售。
國(guó)泰群安證券股份有限公司預(yù)期僅此電話E-POS一項(xiàng)業(yè)務(wù)，可維持證通電子未來(lái)兩三年內(nèi)的較高增長(zhǎng)。綜合下半年電話E-POS的可能需求量判斷，我們調(diào)高公司09-10年凈利潤(rùn)預(yù)期至8800萬(wàn)元、1.10億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.67元、0.84元。維持謹(jǐn)慎增持
