新大陸是我國二維碼技術龍頭企業(yè)，是全球少有的具備二維碼核心技術的企業(yè)。二維碼天生的線上線下同一性特性，為其在移動互聯網的大范圍推廣提供了便利條件。預計2014年二維碼市場將迎來較大的突破，特別是在被讀式二維碼支付方面可能取得進展，或是移動支付領域真正受益公司。

投資要點：

我們認為最具爆發(fā)力的二維碼業(yè)務在2014年迎來機遇。公司現有四大業(yè)務：電信BOSS業(yè)務，高速公路信息化業(yè)務，POS機業(yè)務和二維碼業(yè)務。二維碼近年來受益于金稅三期（2014年試點6個?。?、食品溯源、動物溯源等項目，需求有明顯上升，隨著微信掃一掃對二維碼的推廣，民用市場有望大范圍啟動。

第三方支付商急需線下支付的途徑，二維碼支付很可能勝出。移動支付的核心價值是便捷性，需要同時抓住用戶和商戶兩頭。不管是香港八達通，還是國內的NFC，所有移動支付為用戶提供的核心價值都是便捷性。從商業(yè)推廣的角度看，一種支付方式想要獲得成功，用戶數和商戶數是最為重要的，占據了這兩個，就占領了市場。國內第三方支付的龍頭支付寶和微信支付，都希望快速打開線下支付的大門，搶紅包、嘀嘀打車補貼等是為了圈住用戶，而支付寶和微信賬戶線下消費缺乏支付途徑，IC卡、NFC等牽扯的利益方太多不易推廣，而二維碼支付可以只在用戶、商戶和第三方支付之間進行，很可能成為第三方支付的首選，市場可能一觸即發(fā)，全國幾千萬商戶對二維碼掃描槍的需求巨大。

POS支付和二維碼掃描槍具有協同效應。公司同時具有POS支付和二維碼掃描槍兩項技術，已經推出具備二維碼掃描功能的POS機，客戶都是商戶具有協同性。全國累計布放各類pos機達1000多萬臺，公司累計銷售40多萬臺POS機，假設使用POS的商戶都使用二維碼掃描槍，市場空間達百億元。

電信BOSS軟件系統業(yè)務穩(wěn)定。公司占據了中國移動26個省，中國聯通14個省，市場格局非常穩(wěn)定。近年來行業(yè)平均增速15%~20%，雖然2014年中國移動大力建設4G，但公司在該業(yè)務的新投入不多，我們認為該業(yè)務平穩(wěn)。

公司以快速放量戰(zhàn)略為主，搶占二維碼市場為先。公司在二維碼市場的布局可謂全方位，是國內二維碼行業(yè)標準的主要起草者，具有市場上唯一的二維碼識別ASIC芯片（其他國際大廠以SOC通用方案為主），同時為市場提供芯片、掃描引擎（掃描識別芯片模組）和完整的掃描機具，具有全國范圍的經銷商合作渠道。從性能上看，掃描引擎和國外大廠的產品已經相差無幾，成本更低具有優(yōu)勢。公司作為行業(yè)龍頭，未來的戰(zhàn)略是快速搶占市場為主，公司會同時出售掃描引擎和掃描機具以求快速放量，芯片行業(yè)的特性在于固定成本占大頭，起量之后成本將迅速攤薄，利潤率將有顯著提升。

公司的二維碼掃描槍掃描速度1秒以內，明顯快于手機掃描軟件，更適合商戶長期使用。手機的二維碼掃描功能掃描速度和精度比不上專業(yè)掃描槍，從打開軟件到完成掃描需要7~8秒時間，對于商店并不適合。一個掃描槍的價格也就幾百塊，我們認為商場不會為了省這么一點錢而都去用自己的手機進行掃描識別工作。

POS業(yè)務保持快速增長。公司最早以POS業(yè)務起家。從歷史上看，公司的POS業(yè)務一直快速增長，出貨量穩(wěn)居國內前列，前兩年增速接近45%。從整個POS行業(yè)看，格局已經比較穩(wěn)固，行業(yè)增速在20%。雖然大行采購價格近年來不斷下滑，但是下降速度已明顯趨緩，目前來看公司POS業(yè)務訂單情況良好，預計2014年POS業(yè)務增長可達30%左右。

高速公路信息化業(yè)務平穩(wěn)增長。公司在高速公路機電工程上具有很多年的經驗，是福建省龍頭。目前省內業(yè)務大約60%，省外40%。公司未來在高速公路市場繼續(xù)開拓，同時在鐵路、地鐵等領域尋求突破，豐富的項目運作和實施經驗助公司在該領域獲得持續(xù)的發(fā)展，預計2014年增速為10%。

地產項目顯著增厚業(yè)務。公司開發(fā)了“新大陸壹號”項目，占地171.2畝，總建筑面積32萬平方米，項目為12棟樓房和100多棟聯排別墅，已經竣工開始銷售，預計會分3年銷售完畢，總銷售額可能達到40~45億元。

首次給予“強烈推薦”評級。公司作為國內二維碼毫無爭議的龍頭，具有非常強的競爭力，市場前景廣闊。預計2013—2015年EPS為0.40，0.63和0.81元（考慮地產項目）。由于業(yè)績來自地產較多，直接用PE估值法不太具有參考意義。從估值角度看，BOSS、POS和高速公路業(yè)務適合用PE估值，地產適合直接估值，二維碼業(yè)績具有很強爆發(fā)性，其稀缺性類似科大訊飛的語音識別，用PS估值方法較合理。2013年我們估計，BOSS業(yè)務凈利潤約4500萬元 ，對應PE25；高速公路凈利潤約4500萬元，并有擴張預期，對應PE30；POS業(yè)務凈利潤約7600萬元，對應PE30，合計市值約47億元；房地產項目市值約15億元；二維碼業(yè)務預計2014年收入達3.6億元，對應PS20倍即72億元，公司合理市值在134億元。

風險提示：

二維碼支付方式不為第三方支付商以及銀行所接受；用戶的使用習慣培養(yǎng)需要時間過長。